美元走弱的直接后果，是主要非美货币集体反弹。但如果仔细拆解，这一轮反弹的内部结构远比 "美元弱、非美强" 的简单叙事复杂。
欧元是此轮反弹中最 "憋屈" 的一个。欧元兑美元在美元指数回落的背景下获得喘息，但欧洲基本面的约束并未解除 —— 滞胀风险、法国财政紧张局势、欧央行降息预期，都像一根绳子拴在欧元身上。汇丰最新的战术观点直言，欧元兑美元未来一个月更可能横盘整理，而非趋势性走强。原因很简单：投机性空头仓位已经累积到相当规模，市场对欧元的悲观预期定价充分，进一步做空的边际收益在收窄，但基本面也撑不起大规模做多。
日元则走出了截然相反的逻辑 —— 它仍然是主要货币里最弱的那个。欧元兑日元报 176.53 附近，这个位置意味着日元相对欧元仍处于历史极端弱势区间。摩根大通在最新报告中维持对日元的看空判断，甚至将四季度美元兑日元目标设在 164。日本央行的加息节奏远远跟不上美日利差收敛的速度，这是日元困局的根源。值得注意的是，日元的弱势某种程度上 "拖累" 了美元指数 —— 因为美元的强势如果无法带动日元进一步走贬，说明非美阵营中最弱的一环已经见底，美元的相对优势就在缩水。
英镑在 1.34 附近维持区间震荡。英国通胀如果兑现英国央行预测的接近 4% 水平，叠加油价回落带来的输入性通胀缓和，英国央行 12 月会议维持利率不变的概率在上升。英镑既没有欧元的财政隐患，也没有日元的结构性利差压力，反而成为此轮美元走弱中 "最稳" 的非美货币。